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（来源：上海证券研究）黄金珠宝：在投资者避险需求下，黄金品类有望延续高景气表现北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，超出市场预期，开启自2020年3月16日以来首次降息。

美联储利率决议公布后，现货黄金持续走高，向上触及2600美元/盎司关口，创历史新高24年1-8月金银珠宝社零同比下降2.5%，其中金价上涨20%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。

从金价角度看，上海金交所黄金现货3月7日收盘价首次突破500元/g，金价涨势迅猛，9月20日收盘价为588.30元/g，2024年以来金价涨幅达23%，2023年涨幅为17%展望未来，国内利率水平下滑趋势以及国内资产所面临的潜在压力，投资者的避险需求或将进一步走高，下半年季节性因素也有望支撑国内金饰消费需求回暖，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。

传统零售：建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业24年8月份社零总额同比增长2.1%，1-8月份社零总额同比增长3.4%；1-8月份限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.9%、4.3%、2.1%，百货、品牌专卖店零售额同比下降3.3%、1.9%。

按经营单位所在地分，8月份城镇消费品零售额同比增长1.8%，乡村消费品零售额同比增长3.9%；1-8月份城镇消费品零售额同比增长3.2%，乡村消费品零售额同比增长4.4%；按消费类型分，8月份商品零售同比增长1.9%；餐饮收入同比增长3.3%；1-8月份商品零售同比增长3.0%，餐饮收入同比增长6.6%。

建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业电商：电商渗透率维持稳定，1-8月实物商品网上零售额增长8.1%24年1—8月份，全国网上零售额96352亿元，同比增长8.9%其中，实物商品网上零售额80143亿元，增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.1%、5.0%、7.0%。

我们仍然看好线上消费渗透率稳步提升的趋势2风险提示经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期报告名称：《黄金珠宝板块关注节日催化下终端动销》分析师：张洪乐SAC编号：S0870523040004。

研报发布日期：2024年9月22日发布机构：上海证券有限责任公司        市场有风险，投资需谨慎本公众号所载内容仅供参考，均不构成对任何人的投资建议，投资者应对本公众号内容进行独立评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担风险。

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